フォワードカバレッジによる金利裁定取引。 金融用語辞典の金利裁定取引の意味

さまざまな通貨での預金の可能性を利用して、時間の経過とともに最初の資金を増やしたいと考えている投資家を考慮する場合、いわゆる預金の可能性について議論する必要があります。 金利裁定取引.

ドルで投資資金を持っている投資家を考えてみましょう。 彼には 2 つの選択肢があります。ドルで預け入れるか、スポット レートでドルをユーロに交換し、その結果得られた金額をユーロの預金に預け、その後現在の先物レートで全額をドルに交換するかのいずれかです。

先物レートの不等式が満たされる場合、ドルの先物購入 (ユーロの先物売却) の使用は、投資家 (最初は $ ゾーンに位置する) にとって有益であることがわかります。

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ここで、 は、数量と の関係に応じて、ゼロより小さいか、または大きい場合があります。

独立した仕事についての質問。 「純粋なアービトラージ」セクションのデータを使用して値を見つけます。 のときにそれを示します。

ユーロで初期投資資金を持っている投資家の場合、状況は逆です。次の場合に $ の先物販売を使用する方が利益が得られます。

銀行が金融投資家として機能し、ユーロで預けられた顧客の預金から収益を得る場合、どの通貨でローンを発行するのがより収益性が高いかを選択できます。 必要な準備金を考慮せずに、銀行がドルでローンを発行し、次の場合には先渡契約に基づいてドルを売却する方が利益が高いことを示すのは難しくありません。

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使用されている銀行預金がドル建ての場合、銀行はユーロ建てでローンを発行し、先渡契約に基づいてドルを購入する方が利益が得られます。

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まとめ。 金利裁定取引で利益を上げようと考えている 4 つのタイプの投資家のうち、先物金利が次の範囲内にある場合、先物契約に基づいてユーロを売買する反対の利害を持つ投資家のペアが常に存在します。

それを示すのは難しくないので、この区間は純粋な裁定取引が不可能な領域にあります。

リサーチクエスチョン。 リスクのない国債を満期まで使用する場合は、金利裁定の機会を考慮してください。 もちろん、これは返済条件が固定されているため、柔軟性に欠ける手段です。

図 1 と 2 は、値と の間の 2 つの考えられる関係について、ユーロドル フォワード市場のさまざまな参加者の関心領域の位置を示しています。

先物契約のコストがその値のわずかな近傍にある場合、その付近のさまざまな市場参加者の利益が交差する領域に注目してみましょう。 リスクフリー戦略を堅持する市場参加者の取引はこの価格付近で行われると想定できます。

「純粋な利息アービトラージ」セクションのテスト問題

1. アメリカの輸出業者は、n か月以内に商品の金額をユーロで受け取ることになります。 将来この安全性を確保して、輸出業者はこの n か月間に最大ドルの融資を受けたいと考えており、その金額を輸出から受け取った金額で支払うことになります。 リスクのない 2 つの戦略について話し合います。

1) 銀行から n か月間ドルで融資を受け、n か月間満期のユーロでドルを購入する先渡契約を締結します。

2) 銀行から n か月間ユーロで融資を受け、この金額をスポット レートでドルに交換します。

2. ヨーロッパの輸出業者は、n か月以内に商品の金額を受け取ることになります。 将来この保証を持っている輸出者は、この n か月間、ユーロで最大の融資を受けたいと考えており、その融資額を輸出から受け取った金額で支払うことになります。 リスクのない 2 つの戦略について話し合います。

1) 銀行から n か月間ユーロで融資を受け、n か月間満期のユーロをドルで購入する先渡契約を締結します。

2) 銀行から n か月間ドルで融資を受け、この金額をスポット レートでユーロに交換します。

先渡契約戦略が有益なのはどのような場合ですか?

3. ヨーロッパの輸入業者が、現在ユーロで一定の金額を持っていて、商品に対して n か月以内に総額ドルを支払わなければならない場合、ドルの先渡し売買取引を利用するのはどのような場合に有利ですか?

4. アメリカの輸入業者が、今日ドルで一定の金額を持っていて、商品に対して n か月以内にユーロの金額を支払わなければならない場合、ドルの先渡し売買取引を利用するのはどのような場合に有益ですか?

5. 前の 4 つの状況で説明した、ドルの先物購入と売却に関して反対の利益を持ち、彼らの利益を満たすことができる経済参加者のペアはどのような値の範囲にありますか?

6. 以下の表 1 は、1993 年 12 月 23 日木曜日現在のポンド、ドイツマルク、スイスフラン、カナダドル、日本円、金利のスポットおよび先物価格をドルで示しています。米国の金利は3. 19%。

表1

これらのデータに基づいて、表 2 と 3 に 3 行を記入します (これには Excel の計算機能を使用するのが賢明です)。 表 2 に、30 日、60 日、90 日の 3 つの期間における各通貨の均衡先物レートの値を入力します。

表2

表 3 では、同様の行に値を入力します。

表3

関連する通貨の短期金融市場金利に対するゼロからの偏差を推定します。 これを別のテーブルで行うと便利です。

7. 三菱自動車（日本）は、三菱（米国）に200台を総額2640*10^6円で供給する契約を締結した。 金額は3か月以内に支払わなければなりません。

次のデータが表示されます。

スポットレート 110.10 会計/$

米国の90日間先物レート 110.45 会計/ドル

米国の 90 日間の金利 (年額) 3.25%

日本の90日金利（年利） 4.50%

90日コールオプション（円を買う権利）

固定価格 - 権利行使価格、

プレミアム付きで支払われる - オプションの価格）

権利行使価格 110.00 kcal /$

オプション価格 金額の0.5％

90 日後の予想スポットレート 110.11 ɰ /$

必要な円建ての支払いを確実にするために、三菱 (米国) の財務マネージャーに何をするよう提案しますか?

通貨裁定取引 - 英語 通貨裁定取引、同時購入販売です。 通貨異なる市場の価格差から収入を得るために。 このような取引は通常、2 つ以上の異なる市場で行われ、多くの場合、複数の通貨の取引が伴います。 通貨の売買を同時に行うことで収入を得るには、収益機会を特定してそれを活用するための強力なコンピューターと洗練された裁定取引ソフトウェアが必要です。 投資家にとっての通貨裁定取引の主な考え方は、リスクのない利益を得る機会です。

一般的な意味では 仲裁これは、異なる市場での同じ資産の価格差によって収入を生み出す機会ですが、これはかなり一般的な出来事です。 たとえば、投資家が価格が上昇することを期待して株式を購入し、しばらくしてから売却する株式市場への投資とは異なり、裁定取引では、ある市場でより低い価格で資産を購入し、すぐに別の市場でそれを売却します。より高い価格で市場に出す。 ただし、取引が実行されるまでに市場状況が変化する可能性があるため、一定のリスク要素もあります。 通貨裁定取引では、強力なコンピューターとソフトウェアを使用することでこのリスクがほぼ完全に排除され、取引操作をほぼ同時に実行できるようになります。

現代世界では、通貨裁定取引には、さまざまな市場における世界のほとんどの通貨の為替レートを即座に分析し、利益を得るのに十分なほど大きな為替レートの差を迅速に特定することが必要です。 ほとんどの場合、取引には多くの通貨が関与し、利益を確保するにはそれぞれの通貨を同時に売買する必要があります。 通常、為替レートのわずかな違いであっても、裁定取引を正当化するには十分です。 ただし、為替市場は通常、自己修正します。 つまり、裁定取引が行われるのに十分な価格差が生じるとすぐに、その差はすぐに解消されます。 これが、調停操作を同時に実行する必要がある主な理由です。

圧延金属などの商品の物理的な配送を伴う裁定取引には、重大なリスクが伴います。 ある国で圧延鋼材を 1 トンあたり 525 ドルで購入し、別の市場では 575 ドルで販売できると仮定しましょう。 しかし、このような取引には、圧延製品を別の市場に物理的に移送する間に状況が変化し、価格が下落する可能性があるというリスクが伴います。 通貨裁定取引では、取引が同時に実行され、外国為替市場の出来高により多額の取引が可能となるため、理論的にはこうしたリスクは存在しません。

外国為替取引は、多くの異なる市場で同時に実行し、組み合わせることができます。 これらの条件が満たされれば、通貨裁定取引によりリスクなしで利益を得ることができます。 しかし、取引間のほんの一瞬であっても、市場状況の変化だけでなく、通貨裁定取引に関与する他のプレーヤーの行動によっても損失が発生する可能性があります。 このため、このような取引では、最新の仲裁ソフトウェアやコンピューター機器の使用など、問題の技術的側面が非常に重要となります。

種類 通貨裁定取引：空間的または市場間通貨裁定取引（取引と反対取引は異なる通貨市場で実行されます。たとえば、東京で買い、ロンドンで売ると、異なる市場での為替レートのランダムな差異によって利益が得られます）。 これは古典的な裁定取引であり、通貨ポジションが数分でオープンされるため、実質的にリスクがないことが主な特徴です。 市場間通貨裁定取引は、外国為替市場の機能において重要な役割を果たします。なぜなら、これらの操作の結果として、異なる市場の為替レートが一致するからです。 一時的な通貨裁定取引（さまざまな期間の為替レートの差から利益が得られます）。 換算裁定取引（外国為替市場のさまざまな参加者間でさまざまな通貨の相場にランダムな差異があることによって利益を得る）。 通貨金利裁定取引（異なる通貨の預金金利の違いによって利益を得る。高金利の通貨を購入し、それを預金し、裁定取引を実現するためにその通貨を元の通貨と引き換えに売却することからなる）利益）。 区別する 単純な通貨裁定取引 2 つの通貨が取引に関与する場合、および 複雑な通貨裁定取引 3 つ以上の通貨が関係する場合 (変換アービトラージなど)。 オペレーション 通貨裁定取引商業銀行の外国為替取引の基礎を形成します。

に適用されます 外国為替市場では、一価の法則は次のように定式化されます。つまり、通貨の為替レートはすべての国でほぼ同じです。 偏差 外国為替さまざまなコース 外国為替市場は、ある通貨からある通貨への送金に関連する取引コストの額によって決まります。 外国為替他の人に売り込む。 したがって、ニューヨークのドル為替レートは、ニューヨークから東京へのドルの送金に伴う取引コストの分だけ東京のドル為替レートとは異なります。 為替レートが金額によって異なる場合

営業費用の額を上回ると、為替レートの差を利用する機会が生じます。 通貨裁定取引。

外国為替 仲裁- これは通貨を使った操作であり、相場の違いによる保証された利益を得るために、1 つまたは複数の相互接続された金融市場で同一 (または異なる) 反対のポジションを同時にオープンすることで構成されます。

裁定取引は割合としては小さいため、大きな取引のみが利益をもたらします。 主に金融機関が実施しています。 基本原則 仲裁- 金融資産を安く買って、より高く売る。 必要な条件 仲裁事業運営とは、異なる市場セグメント間の資本の自由な流れ（通貨の自由な交換性、通貨の交換の欠如）です。 外国為替制限、制限なし 実装さまざまなタイプのエージェントに対する特定のタイプのアクティビティなど)。 検討中の操作の前提条件は、市場の力の影響下での金融資産の価格の時間的および空間的な不一致です。

一時的なものもある 通貨そして空間的な 通貨裁定取引。また、それぞれがシンプルと複雑（またはクロスコース、トリプル）に分かれています。 単純 仲裁 2 つの通貨で実行され、3 つ以上の通貨でクロス交換が実行されます。

局所的、または空間的、 仲裁 2 つの異なる市場の為替レートの差から収入を生み出すことが含まれます。 地元のチャンス 仲裁ある銀行の通貨の購入レートが別の銀行の販売レートを超える場合に存在します。 難しい 仲裁 2 つの通貨間の計算されたクロス レートが、銀行または市場の実際の相場レートと異なる場合に実装できます。 時間的 仲裁差額から利益を上げることを目的とした操作を表します 外国為替時間の経過に伴うコース。

現代の状況では 通貨裁定取引利息に道を譲り、 通貨の金利、それ以来 外国為替市場では、約 20 年にわたる為替レートの急激な変動を経て、欧州通貨間および欧州通貨と米ドルとの関係の両方で交換条件が相対的に均等化しています。 しかし、資本市場においても統合プロセスが進んでいるにもかかわらず、金利分野における国家政策の不一致により金利に差が生じています。 仲裁異なる通貨で行われる取引の金利差を利用することに基づいています。 最も単純なケースでは、この操作は国内通貨を外国通貨に交換し、それを外国銀行に預け、終了後に資金を各国通貨単位に戻すことを表します。 このような操作は、フォワード カバレッジありとなしの 2 つの形式で実行できます。

ほとんどの場合、一緒に遊んでいるときに 外国為替コースは対象金利を使用します 仲裁。対象となる利益 仲裁を組み合わせたトランザクションです 外国為替規制を目的とした預金業務 通貨裁定取引者異なる通貨間の金利差から利益を得るために、短期資産と負債の構造を調整します。 興味のある例としては 仲裁フォワード カバレッジでは、通貨をスポット レートで購入し、定期預金に預け、同時にフォワード レートで売却するというアクション スキームを指定できます。 この操作では転送されません 外国為替この場合の利益の源泉は、通貨の金利差や保険料の違いによって得られる収入の差です。 外国為替リスクはフォワードマージンの大きさによって決まります。

銀行以外の参加者 外国為替市場では金利が使用されることもあります 仲裁フォワードカバレッジなしで。 この取引は通常中期または長期であり、資本の移動を伴います。 その本質は、 仲裁？スポット条件で通貨を購入し、その後預金に置き、有効期間の満了時にスポットレートで逆変換します。 このタイプを実施する参加者向け 仲裁、中長期的な為替レートの変動傾向を正しく評価することが重要です。 外国為替ポジションはオープンであるため、変更のリスクがあります 外国為替コース。

商業銀行ディーラーの主な業務は仲裁業務です。 指揮を執る機会が多い 仲裁トランザクションは数分間しか発生しないため、

ディーラーが即座に評価および計算できる能力に依存します 仲裁運用はその日の銀行の利益に大きく依存します。 裁定取引は複雑であり、優れた市場ビジョンが必要なため、ディーラーは特定の数の通貨での取引を専門としています。

裁定取引は金融市場全体にとって経済的にも非常に重要です。 なぜなら 仲裁運用は、市場間または同じ市場内で契約期間、介入の間に存在する差異を利用することに基づいています。 裁定取引者レートと市場規制の相互接続が可能になります。 投機やヘッジとは異なり、 仲裁さまざまな市場における為替レートの短期的な平準化を促進し、急激な市場変動を平準化し、市場の安定性を高めます。

大人数の参加者がよく使用する別の操作 外国為替市場は投機、つまり時間の経過に伴う金融商品のレートの違いによって利益を上げることを目的とした活動です。 投機戦略の実行には参加者が購入する必要があるため、投機の成功は予測の正確さにかかっています。 外国為替価格が上昇すると予想されるときに商品を売り、価格が下落すると予想されるときに売却することで、保証金と価格変動によって生み出されるレバレッジを最大限に活用します。

投機的な操作により、デリバティブ市場の流動性が大幅に高まります。 全取引の約60％は投機的利益を期待して先物市場で締結されている。 これにより、大規模な操作が可能になります。 さらに、投機家は手数料を払って、ヘッジャーによって転送される金融資産の価格変動のリスクを意識的に引き受けるため、投機はヘッジの基本的な機会を生み出します。 したがって、投機なしにはヘッジは不可能です。

外国為替市場の目的は、自由に交換可能な通貨です。 全体の約80％ 外国為替業務はインターバンクセグメントで行われます 外国為替マーケット - スポット市場。

スポット市場は、銀行営業日の 2 日以内に通貨の受け渡しが行われる市場であり、受け渡された通貨の量に対して金利はかかりません。 基本相場はマーケットメーカー (通常は商業銀行) によって設定されます。

外国通貨の直接相場は、その国の通貨単位で外国通貨の価格を表現したものです。

逆（間接）相場は、自国通貨の価格を外貨単位で表現したものです。

クロスレートは 2 つの通貨間の関係であり、3 番目の通貨との相対レートから導出されます。

の上 外国為替緊急市場では、終了日から3日を超える期間の通貨供給に関連する取引を取引と呼びます。 先物取引のレートは、スポットレートからの割引額および値上げ額だけスポットレートとは異なります。その規模は、各通貨の預金金利水準の違いによって決まります。

参加者は一定期間通貨を売買することで、 外国為替市場が調整する 外国為替ポジション - 特定の通貨に対する請求と義務の比率。 通貨ポジションはオープンまたはクローズすることができます。 閉まっている 外国為替ポジションは通貨での請求と義務の一致を前提としています。 それ以外の場合、ポジションはオープンです。 オープンポジションは「ロング」または「ショート」のいずれかになります。 「ロング」ポジションは、購入した通貨の債権が負債を上回っていることを示します。 "短い" 外国為替このポジションは、市場参加者の義務が当該通貨の要件を超えていることを前提としています。 オープンの可用性 外国為替位置が関係している 外国為替危険。

為替リスクとは、不利な変動により自国通貨での利益が損失または不足するリスクです。 外国為替コース。 スポット市場とデリバティブ市場の両方の参加者は為替リスクにさらされています。 ほとんどの参加者 外国為替市場はヘッジです。 彼らは自分たちを守る 外国為替～からの収入 為替レート開いている通貨を閉じることによるリスク

新しいポジション。 投機家は意識的に自分自身に挑戦する 通貨オープンなままにすることでリスクを負う 外国為替位置。 仲裁人が引き継ぐ 通貨 1 つまたは複数の相互に関連する市場で、異なる (同一の) 期間に同じ通貨で反対のポジションをオープンすることでリスクを負います。 トレーダーは、取引所の立会場で顧客に代わって顧客の費用で通貨を購入（販売）し、これに対して顧客から手数料を受け取ります。

フォワード 通貨契約とは、将来の指定日に指定金額の外貨を売買するという拘束力のある合意です。 通貨、金額、為替レート、支払日は取引完了時に決定されます。 先渡契約は銀行契約ですが、標準化されておらず、特定の取引に合わせて調整できます。

フォワード レートがスポット レートより大きい場合 (FR > SR)、通貨は「プレミアム」で見積もられます。 先物レートがスポットレート（FR）より低い場合< SR), то валюта котируется с " дисконтом".

スワップ取引というのは、 外国為替即時受け渡しに基づく 2 つの通貨の売買と、同じ通貨での一定期間の同時逆取引を組み合わせた操作。 彼女はオープンなものを作らない 外国為替ポジションを確立し、為替レートの変動に伴うリスクなしでクライアントに通貨を一時的に提供します。

先物とオプションは主に取引所で取引されます。 そのため、これらは厳密に標準化された契約であり、これが先物やスワップとの主な違いです。

オプションは、将来の特定の時点で、取引時に固定された価格で一定量の通貨を購入（売却）する権利を所有者に与える証券です。 取引条件を履行する義務はオプションの売り手にのみ課されますが、オプションの買い手に起こり得る損失はオプションのプレミアム額によって制限されます。 コールオプションは、その所有者に、将来、現時点で固定された価格で特定の資産を購入する権利を与えます。 プットオプションは、同じ条件で通貨を売る権利を与えます。 欧州オプションは契約の満了日にのみ行使できます。 アメリカン オプション - 契約の満了日までであればいつでも。

空間的な 通貨裁定取引 2 つの異なる市場の為替レートの差による収入の発生が含まれます。 通貨裁定取引- 時間の経過による為替レートの違いによるもの。 通貨金利 仲裁異なる通貨で行われる取引の金利差を利用することに基づいています。 それは、フォワードコーティングの有無にかかわらず実施することができる。

1. 通貨裁定取引。

仲裁は広い概念です。 商品、有価証券、通貨の仲裁は異なります。 歴史的な意味では、通貨裁定取引は、異なる外国為替市場の為替レートの違いによって利益を得るために、通貨の購入（売却）とその後の逆取引の実行を組み合わせる外国為替操作です（空間裁定取引）、または特定期間中の為替レートの変動によるもの（時間裁定取引）。

通貨裁定取引の基本原則は、通貨を安く買って、より高い価格で売ることです。 単純な通貨裁定取引と複雑な通貨裁定取引 (3 つ以上の通貨を使用) があります。 現金先物取引の条件について。 通貨制度および世界通貨制度が発展するにつれて、通貨裁定取引の形態も変化しました。 金本位制の下では、紙幣、金、さまざまな信用支払い手段、さまざまな外国為替市場（空間）の通貨など、レートの違いに基づいて通貨裁定取引が行われていました。 戦間期には金本位制の廃止により金仲裁の重要性は失われ、空間仲裁が積極的に利用された。 外国為替市場間の通信の速度と信頼性が不十分なため、為替レートの動向には差異が残ったままでした。 空間通貨裁定取引（一時的ではなく）では、クローズされた通貨ポジションが作成されます。異なる市場での通貨の売買が同時に実行されるため、通貨リスクはありません。 現代の状況では、電子通信手段と情報手段の発達、外国為替取引量の拡大に伴い、個々の外国為替市場における為替レートの差が発生する頻度が減少し始め、その結果、空間通貨裁定取引に取って代わられるようになりました。主に一時的な通貨裁定取引。

目的に応じて、投機通貨裁定取引と換算通貨裁定取引は異なります。 投機的な裁定取引は、為替レートの変動による差から​​利益を得ることを目的としています。 この場合、ソース通貨と宛先通貨は同じです。 取引は次のスキームに従って実行されます：ドイツマルク - 米ドル。 ドルマーク。 変換アービトラージは、まず第一に、必要な最も収益性の高い通貨を購入するという目標を追求します。 実際、これは、同じまたは異なる外国為替市場で異なる銀行からの競合見積を使用することです。 買い手と売り手のレート間のマージンをカバーするだけでなく、利益も得なければならない投機的裁定取引ほどレートの差が大きくない可能性があるため、その可能性はさらに広がります。 現代の状況では、さまざまな外国為替市場の為替レートが、売り手と買い手のレートの差以上に乖離することはほとんどありません。そのため、空間内で実行できるのは換算裁定取引のみです。つまり、銀行が必要な通貨を購入します。より安い外国為替市場で。 最新の電子メディア (ロイター モニター、テレレイド) を使用すると、主要な外国為替市場の相場のすべての変化を監視できます。 通信諸経費は比較的削減されており、最小トランザクション量が増加した (500 万ドル以上) という状況では重要な役割を果たしていません。

70 年代以降、変動為替レートの条件下では、最も一般的な通貨裁定取引は、通貨の購入と売却のタイミングの不一致に基づく時間ベースのものです。 これが必要となるのは、さまざまな通貨で多額の取引を行う大手銀行にとって、単独の逆取引でカバーすることが常に得策であるとは限らず、可能であるとは限らないためです。 銀行家が言うように、銀行にとっては「市場を作る」こと、つまり「市場を作る」ことの方が利益が大きいのです。 最新の相場に基づいて通貨取引を実行し、逆方向の取引を引き付け、同時に売り手と買い手のレート間のマージンで利益を獲得します。 ディーラーや銀行は、それぞれの観点から見て、個々の通貨の売買比率が最も有利になるような外国為替取引を実行するよう努めています。 同時に、彼らはそれに応じて相場を変更し、潜在的な顧客にとってより魅力的なものにし、必要に応じて、自らの通貨ポジションの最終規制など、興味のある業務を実行するために他の銀行に頼ることもあります。

したがって、ディーラーは為替レートの変化の可能性の予測に応じて、近い将来の取引をカバーするためのポリシーを選択し、そこから利益を得ることを期待するため、時間裁定取引には必然的に投機の要素が含まれます。 ディーラーがドル為替レートが間もなく上昇すると想定し、顧客がドルの売却を申し出た場合、銀行は売却額を制限するか、ドルを買ってすぐに逆取引でカバーすることができ、大きな市場がある場合には、為替レートの変動が不安定または不確実な場合は、オペの実行を拒否します。 顧客が銀行にドルの購入を申し出た場合、顧客は多額の取引を締結することができ、その後反対取引を通じてそれをカバーし、売り手と買い手のレート間のマージンと、その両方で利益を上げることを期待します。ドル為替レートの上昇は彼にとって有益だ。

通貨裁定取引と通常の通貨投機の違いは、ディーラーが取引の短期的な性質に焦点を当て、取引間の短期間のレート変動を予測しようとすることです。 時々、彼は一日を通して戦術を繰り返し変更します。 これを行うには、ディーラーは市場をよく知っており、予測ができ、他のディーラーとの接触を常に分析し、レート変動の原因と方向を判断するために為替レートと金利の動きを監視することができなければなりません。

ディーラーのポリシーにとって非常に重要なのは、為替レートの変化を示すチャート（グラフ）のいわゆる重要通貨ポイントとの関連で、現時点での為替レートの位置です。 これらの統計的に定義された重要通貨ポイントは、それを超えるレートの変動が市場に大きな圧力を必要とする値を表します。 一方で、これらの臨界値が克服されると、為替レートの動向は再び臨界点間の比較的穏やかな変動ゾーンに入ります。 一般に、裁定取引ディーラーは、レートの動きが臨界点に近づくと、レートが突然大幅に変化する（100 ポイント以上）可能性があるため、細心の注意を払います。 しかし、通貨投機においては、重要なポイントを克服することが主な関心事です。

通貨投機の目的は、為替レートが上昇する傾向にある通貨のロングポジションを長期間維持すること、または為替レートが下落する可能性のある通貨のショートポジションを維持することです。 同時に、不確実性の雰囲気を作り出し、為替レートの大規模なリセットと下落、またはその逆を引き起こすために、対象を絞った通貨の売却が行われることがよくあります。

銀行、企業、多国籍企業は投機的な取引に参加しています。 通貨の価値を下げるか上げることを目的とした大規模な通貨投機には、数日間に渡って数百億ドル相当の取引が行われることがよくあります。 1日に数十億ドル規模で実行されることもありますが、中央銀行の為替介入に対抗するには無力であることが多いです。 通貨投機家は、レートが貨幣の購買力の実質比率に対応しているかどうか、あるいは通貨がこうした取引の結果として現れる水準に維持できるかどうかには関心を持たないことが多い。 彼らにとって、通貨は株式、金属、原材料と同じ交換商品です。 その特徴は、長期的な見通しを考慮せず、短期的な収益性（金利）と価格変動の見通し（レート）です。 したがって、ある国のインフレが上昇するとの見通しが、自国通貨の為替レートの下落ではなく上昇につながる場合、しばしば逆説的な現象が起こります。なぜなら、その国はインフレと闘うためには通貨の為替レートを上げることに頼ると考えられているからです。関心度。 この状況は 80 年代前半には米ドルで、80 年代後半から 90 年代前半にはドイツマルクで発生しました。

通貨裁定取引は、多くの場合、融資資本市場での操作に関連しています。 どの通貨の所有者でも、その通貨を別の通貨で、より有利な金利でローン資本市場に出すことができます。 金利裁定取引を実行します。これは、銀行による異なる融資資本市場の金利差の利用に基づいています。 通貨の所有者の最終的な目標は、銀行が通貨を別の通貨に交換せずに直接投資して得られるよりも高い利益を獲得することです。 これら 2 つの通貨の為替レートの動向に対する彼の評価によっては、為替リスクをヘッジできなかったり、最も有利な条件で一時的にヘッジ操作を実行できなかったりする可能性があります。 金利裁定取引には 2 つの取引が含まれます。1 つは金利の低い外国資本市場で融資を受けることです。 金利が高い国内市場で借り入れた外貨と同等のものを利用する。

たとえば、ドイツの銀行はスイスで年率 5% で融資を行い、スイス フランを現金レートでドイツ マルクに換算し、年率 9% で国内市場に出します。 金利差による収入は年4％となります。 受け取ったローンが返済期限になると、逆変換が実行されます。 切手はフランで売られています。 通貨と金利の裁定取引は、運用コストを考慮して、ドイツの金利間のプラスの差から得られる利益が、通貨換算中のスワップ取引におけるドイツマルクにとって不利な為替レート差を超える場合に利益が得られます。 取引期間が 1 年で、フランで切手を購入するときのスポット レートが 1 ドイツ マルク = 0.90 スイス フランであると仮定します。 逆変換の場合、アービトラージは収入を生み出します。 ローン返済のためのフランへの切手の販売は、0.864 スイス フランを超えるレートで実行されます。

1 ドイツ マルクの場合 (0.90-0.90*4/100) 第 1 四半期に年率 2% に相当する条件でヘッジが実行された場合、投資家は為替リスク保険を提供し、年率 2% の利益を得ることができます。四半期の年次。 その結果、最終的なスポット取引（フランで切手を売る）のレートが低下し、金利裁定による利益が増加します。

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金利裁定取引 – 通貨の両替（両替）と預託業務を組み合わせた取引で、通貨ごとの金利差による利益を目的としています。 金利裁定取引には 2 つの形式があります。

フォワードカバレッジなし

フォワードコーティングあり

フォワードカバレッジ付きの金利裁定取引とは、通貨を現在のレートで購入し、その後預金に預け、預金の満了時に現在のレートで逆変換することです。 この形式の金利裁定取引には為替リスクが伴います。

フォワードカバレッジによる金利裁定取引– これは、通貨を現在のレートで購入し、定期預金に預け、同時に先物レートで売却することです。 この形式の金利裁定取引には為替リスクが伴いません。

v 構造的なバランス為替レートの変動による損失を銀行の他のポジションでこの変動から得られる利益とすることができるような資産と負債の構造を維持したいという願望である。 この場合、収入と支出を反映する通貨の上限を調和させる方法が使用されます。 言い換えれば、企業または銀行は、外貨の受け取りまたは支払いを規定する契約を締結するたびに、既存の「オープン」通貨ポジションの全部または一部を解消するのに役立つ通貨を選択するよう努めなければなりません。通貨ポジションとは、外貨との取引を行う過程での銀行の要件と義務の間の矛盾です）。

v 支払期限の変更価格または支払い通貨の為替レートの突然の変化を見越して使用される、決済のタイミングの操作です。 このような戦術で最も一般的に使用される方法には、商品やサービスの早期支払い (為替レートと支払いが上昇すると予想される場合)、またはその逆、支払いの遅延 (為替レートが下落すると予想される場合)、加速または減速が含まれます。利益の本国送金、借入元金と利息の返済、配当金が含まれます。 外貨資金の受領者による収益金の自国通貨への換算タイミング等の規制

v 並行融資さまざまな国にある企業や銀行による自国通貨による相互貸付を表します。 どちらのローンも同じ期間発行されます。 基本的に、このタイプのローンはスポット条件で通貨を購入し、同時に先物を売却するスポット取引として扱われますが、ヘッジ期間自体は先物市場で可能であるよりも長くなる可能性があります。

外貨での支払請求の割引は、手形の割引の一種であり、銀行による自国（または他の外国）通貨での対応金額の即時支払いと引き換えに、外貨での債務請求の権利の譲渡を表します。 このような操作を没収といいます。 ファクタリング業務とは異なり、銀行は（この場合）為替手形をその金額および全期間で取得し、これらの手形を以前のものに引き渡す（求償権）権利なしに、すべての商業リスク（破産のリスクを含む）を引き受けます。所有者。 従来の会計との違いは、通常、長期分割払い（6 か月から 5 年）で多額の設備を供給する場合に没収が使用され、銀行からの保証（アベイルズ）が必要であることです。

v 通貨バスケット特定の割合で取られた通貨のセットです。 そのようなバスケットがヘッジ目的で使用される場合、通貨が選択され、そのレートは通常反対方向に「変動」し、その「変動」の結果を相互にバランスさせ、「バスケット」全体の合計価値をより高くします。安定した。

v 自己保険企業や銀行が独立して、上記の他のヘッジ方法と並行して使用します。 それは、為替レートの変動によって起こり得る損失の大きさが（市場状況が許せば）事前に価格に含まれており、保険基金の形成に使用されるという事実にあります1。

1.ジューコフE.F. 「銀行と銀行業務」 - モスクワ、UNITY、1997 年。

先進国では、専門専門会社が投資家や輸出業者に専門的なアドバイスを提供しています。 外貨での投資と請求の最適なヘッジに関する推奨事項を提供します（その期間、その通貨での場合）。 また、銀行自体もアナリストを擁し、為替レートの予測を行うなど、顧客のリスクを総合的に管理するサービスの提供に積極的に取り組んでいます。 ヘッジプロセスは先物市場の需要と供給に大きな影響を与え、特に金利動向の予測が困難な時期に、特定の種類の通貨の金利に圧力をかけます。

為替リスクを管理するもう 1 つの方法は、為替レートの動きを分析することです。 このような分析は、ファンダメンタルズ分析でもテクニカル分析でも可能です。

為替レートの動きの基本的な分析は、為替レートの主な変動は通貨発行国の経済発展におけるマクロ経済的要因の影響下で発生するという命題に基づいています。 アナリスト。 自分たちを原理主義者だと思っている人たち。 彼らは各国のマクロ経済発展の基本指標を定期的に注意深く監視し、長期的な為替レートの動向を予測します。

マクロ経済的要因は 3 ～ 4 種類の通貨にのみ影響します。 こうした為替レートの動きを予測するには、通常、基礎指標や為替レートの変化を分析します。

テクニカル分析は、短期および中期のマクロ経済指標が為替レートの変動にほとんど影響を与えないという前提に基づいています。 また、数学体系に基づいた分析手法を使用することでのみ、為替レートを極めて高い精度で予測することができます。

テクニカル分析は為替レートの変動の傾向を追跡し、売買のシグナルを与えます。

3. 為替リスク管理の問題点

外貨取引を行う銀行は、次の 2 つのリスクに直面します。

1) 為替レートまたは金利の不利な変動がオープンポジションに与える影響。

2) スポット、先渡し、または預金義務が締結される前の相手方の破産。

いくつかの大手銀行が被った損失を検討すると、これらのリスクは次の 2 つの項目に分類できることがわかります。

1. 銀行の取締役会または最高経営責任者の十分な知識または許可を得て実行される業務。

2. 銀行取締役会の監督の有無にかかわらず、外国為替部門のディーラーによって実行される取引。

さらに、大規模な投機的なポジションがオープンされた場合。 ビジネス量の大幅な増加は明らかでした。

銀行が国際市場で行うことができる業務の総量は、その評判、地位、ひいては支払い能力に依存するため、他の市場参加者が疑わしい基準の取引がどのような根拠に基づいているのかを立証することはほぼ不可能です。

同様に、疑念を抱かせることなく比較的短期間に大規模な投機的ポジションがいかに容易に構築されるかを考慮すると、通常の取引取引数の指標として個々の取引の規模を考慮することは不適切であろう。

取引のこれらの側面は、取引の相手方またはコルレス銀行に対して、承認が得られていない取引が行われている可能性があることを示す可能性があり、次のように認識できます。

§ 特定の銀行または支店の通常の取引量と比較して、取引高が突然増加すること。ただし、上記の大手銀行について話している場合、これは疑わしい警告である可能性があることを考慮する必要があります。

§ 決済口座におけるコルレス銀行との銀行の売上高の必要な増加、特に当座貸越の私的提供。 そして、清算口座の売上高は一定数の取引の合計金額を提供するため、それ自体が他の当事者の間で疑惑を引き起こすことはありません。 これは非常に有益な結論となる可能性があります。

国際投資の難しい側面の 1 つは、資産価値がさまざまな通貨で表現されるという事実です。 ドイツマルクでの 5% の収益率と 10% の収益率を比較する方法

「正式には、私たちは資産と市場ポートフォリオ全体の相関関係を測定します。

市場で入手可能なすべての金融資産で構成されるポートフォリオ。

18 CAPM は、資産の期待収益の均衡レベルをそのリスク特性に関連付ける、市場均衡線として知られる一般的な関係を定義します。 ある資産が金融市場で取引される金融資産のポートフォリオ全体と正の相関がある場合、その均衡収益率は負の相関がある資産の均衡収益率よりも高くなります。 この理論によれば、期待リターンの均衡レベルを決定する際に重要なのは、単独で考慮された資産のリスク（分散などによって測定される）ではなく、ポートフォリオ全体との共分散によって測定される、他の資産と比較したそのリスクです。金融市場で取引される資産の合計。

ドル換算での収益性のレベルは？ この問題については、他の章ですでに簡単に説明しました。 ここでは、この重要な問題について分析を深めます。

インチ。 10では、国際金利裁定取引の概念を導入しました。 私たちは、完全な確実性の条件下で、収益が同じ通貨建てであれば、外国債券に投資した 1 ドルの収益は、国内債券に投資した 1 ドルの収益と等しくなるはずであることを示しました。 仲裁条件が満たされるためには、金融資産の国際取引に対する障壁がないこと、および将来について完全な確実性があることを前提としました。 ここで、金利裁定条件、式 (10.5) がどのように変化するかを理解するために、より現実的ではあるがモデルが複雑な為替レートの不確実性の仮定を導入します。 ただし、支払い不履行のリスクや外国政府による財産収用の政治的リスクなど、他の種類のリスクは無視します。

米国財務省が年利 / を支払うと仮定します。 これは、今日投資した 1 ドルが 1 年後に 1 ドル + 0 ドルの収益を生み出すことを意味します。値 1 + /" を総収入 (ドル単位)、値 / - を純利益と呼びます。次に、ドイツ連邦銀行が発行したドイツの債券について考えてみましょう。 「額面はドイツマルクで表され、/* の収入が得られます。米国を「自国の」国とみなして、/ と比較するためにドイツ国債からの収入をドルで表しましょう。」ドルで表される債券からの収入は、ドイツ連邦銀行が /* とその年の為替レートの動向の両方に依存するということです。E を当期の 1 ドイツ マルクあたりのドルでの為替レートを示し、E+1 とします。たとえば、1991 年 2 月初めの E は 0.68 に近かった、つまり 1 ドイツ マルクは約 0.68 ドルを買うことができました。

次に、今期のドイツ国債の購入について考えてみましょう。 1 ドルで、額面 1 の 1/E 債券を購入できます。 ブランド。 年末には、各債券はドイツマルクで (1 + /*) を獲得するため、総収入はドイツ語で (1 + 1*) / E となります。

マーク。 年末のドル価値は E+1 (1 + 1*)/E となります。 したがって、国内資産と海外資産からの総ドル収入はそれぞれ次のようになります。

内部資産: (1 + /);

外国資産: *"4 --

問題は、現在の期間では E+y の価値が不確実であることです。為替レートが変動相場であるか、または切り下げの対象である場合、最終的な為替レートがどのようになるかを推定 (「推測」) することしかできません。次の期間の。

一般的なケースでは、現在の期間には期待値?|+ のみがあり、これを Eep で表し、投資期間の開始時に決定します。 この場合、外国債券の期待収益率は E%x (1 + r*)/E となります。 不確実性がなくなったときの実際の収入は、E+1 (1 + 1*)/E に等しくなります。 通常、期待為替レート (E+1) と実際の為替レート (?+1) は異なるため、期待収入と実際の収入も異なります。

第20章 金融市場 423

カバーされていない金利裁定取引

投資家が期待リターンのみを気にし、リスクを心配しない場合、つまり リスクは中立であり、すべての投資家が同じ期待を持っている場合、すべての資産の期待リターンは同じになるはずです。 そうでなければ、期待リターンが平均を下回る資産に投資する投資家はいないでしょう。 したがって、市場の均衡は、カバーされていない金利裁定取引につながります（投資家が為替レートのリスクから保護されていないためカバーされていません）。

(1 + /) - E^1 + GC (20.8)

式(20.8)は式(10.5)と同じであることに注意してください。 ただし、そこではリスクを考慮していませんでした。 ここでこれらの考慮事項を説明するために、為替レートの実際の値 (E+1) をその期待値 (E^) に置き換えます。

式 (20.8) は、より親しみのある直感的な形式で表示することもできます。 わずかな近似を考慮して、式 (20.8) を次のように書くことができます19:

/ . + ^+1--"/. (20.9)

式 (20.9) は、国内金利が外国金利に通貨の予想減価率を加えたものに等しいことを示しています。 この特性は、外国投資の 1 つの重要な特徴を浮き彫りにします。 外国資産の購入は、所定の金利 (C) を支払う有価証券への投資であるだけでなく、外国通貨への投資でもあり、その収益は為替レートの下落 (または上昇) に依存します。 たとえば、米国の年利が 9 で、ドイツの年利が 6 である場合、ドルが年間で 3% 以上下落していれば、ドイツの資産のドル建て利回りが高くなります。

ただし、一般に投資家はリスクも気にするため、カバーされていない金利裁定取引の条件を変更する必要があります。

式 (20.8) は次の形式で書き直すことができます。

(E^-E)/E と Γ は一般に小さい数であるため、それらの積は 0 に近く、したがって考慮されない場合があります。 このような近似を行うと、等式 (20.9) が満たされます。

式 (20.9) の式 (20.8) への近似はどの程度適切ですか? E = 0.60, a?|", = 0.63 (つまり、ドル為替レートは年間で 5% 下落すると予想されます) と仮定します。Г = 0.06 の場合、? "+| ( 1 + \")/E - = 1.113; 一方、1+/" + (E"+( - E)/E= 1.110。外国金利と通貨の期待減価率の両方が小さければ、近似は確かに良好です。しかし、それはほとんどありません。これは、高インフレ (したがって急速な通貨下落) に見舞われる国に適用できます。この場合、[(?"+1 - E)/E\\" の値はゼロに近づきません。

第 V 部 マクロ経済学の特別な問題

影響。 実際には、国内資産への投資のリスクは外貨資産への投資のリスクとは異なるため、国内資産への投資にはプラスまたはマイナスのリスクプレミアムが生じる可能性があります。 この場合、修正された方程式は次のようになります。

ここで、Rg はリスクプレミアムです。 Рг > 0 の場合、式 (20.10) は、投資家が海外資産と比較して国内資産に対してより高い期待収益率を要求していることを意味します。

いわゆる「通貨リスク」の原因は何ですか、Rg! CAPM モデルと同様に、Pg のサイズは、為替変動とその予想外性だけでなく、為替レート変動の共分散や他の金融資産の収益にも依存します。 たとえば、世界の原油価格が予想外に上昇した場合、米ドルは予想外に上昇する傾向があると言えます。 この場合、ドイツマルクではなくドルを保有することで、原油価格の上昇とそれに伴う産業企業の特定の種類の資産の収益性の低下のリスクから投資家を守ることになる。 このような相関関係は、Pr を決定するのに役立つ可能性があります。 実際には、為替レートの変化と他の種類のリスクとの間の一貫した関係を検出することは困難であるため、経済学者は、タイプ Pr. のリスク プレミアムの大きさと発生源を特定することにまだ成功していません。

カバード・インタレスト・アービトラージ

先ほど説明した例では、投資家は国内資産または海外資産を 1 年間保有するか、その後その資産が建てられている外貨を該当時点の為替レートで換算するかを選択します。 実際には、他にも選択肢があります。 投資家が今日ドイツマルク建ての債券を購入した場合、将来、ドルと交換するために一定数のマルク（つまり、数量 1 + /*）を受け取ることになることがわかっています。 しかし、適切な為替レートが判明するまで丸一年待つ代わりに、今日契約を結び、その数量のドイツマルクを1年以内に契約で指定された価格で販売することができます。 したがって、投資家は先物契約を使用します。これは、将来の特定の時点で、今日設定された価格で商品（または通貨）を売買する契約です20。

先物契約を使用することにより、投資家は為替レートの変動に関連するすべてのリスクを排除できます。 外国債券を購入して E+1 がどうなるかを確認するために 1 年間待つ代わりに、投資家は外貨での収益を「先物価格」と呼ばれる固定価格で事前に売却します。このようにして、投資家は次のことがわかります。年末には (1 .+ /*)/? を受け取ることになります。 ドイツ人

形式的には、外国人が関与する 2 種類の契約を区別する必要があります。

奇妙な通貨: 公的先物取引所で取引される先物契約と、商業銀行によって売買される先物契約。 ただし、本質的には同じ目的を持っています。 本文では、このタイプの取引を指すために「先渡契約」という 1 つの用語を使用します。

第20章 金融市場 425

彼が今日合意したように、それらを ^(1 + i*)/E ドルで売却する予定です。取引はこの将来の日付より前には完了しませんが、その条件は今日確立されます。

したがって、ドイツ債券の購入とその債券の利回りの先渡し販売を組み合わせると、為替リスクなしで、U + i")/E に等しいドルの総収益が得られます。専門用語を使用すると、投資家は次のように言います。ドイツマルクでのポジションをカバーし、先物契約に基づいて売却することで、為替レート変動のリスクにさらされなくなります。ドイツマルク建て資産の購入と先物販売を組み合わせると、同じリターンが得られます。ドル資産を直接購入する場合 (どちらの取引にも為替リスクが含まれないため)、カバード・インタレスト・アービトラージと呼ばれる市場均衡条件が得られます。

(1 + i) - ]。 (20.11)

式 (20.11) は、式 (20.8) と同様に次の式で近似できます。

/ =。 + (P~EE) | (20.12)

式 (20.12) は、国内金利が外国金利に先物割引 (E - E)/E を加えたものに等しいことを示しています。 先物割引はプラスまたはマイナスになる可能性があることに注意してください。 E > E の場合、ドルは先物割引で売られていると言われます。 この場合、ドル金利はドイツ金利よりも高くなるはずです。 逆の場合、E の場合、式 (20.10) と (20.12) を組み合わせると、非常に重要な関係が得られます。

R-E^+ERg。 (20.13)

この方程式は、先物為替レートが次の期間の予想為替レートに、現在の為替レートと海外資産ではなく国内資産への投資に伴うリスクプレミアムの割合を掛け合わせたものに等しいことを示しています。 すべてのエージェントがリスク中立の場合、つまり Рг = 0 の場合、先物為替レートは次の期間の為替レートに関する市場の期待を反映します。 しかし、投資家がリスクを回避する場合、つまり海外資産ではなく国内資産を保有することでリスクプレミアムが生じる場合、先物為替レートは予想為替レートと等しくなりません。

利息仲裁

異なる通貨間の金利差により利益を上げることを目的とした取引。 原則として、裁定取引者が短期資産と負債の通貨構造を規制するために使用します。 期間補償のある金利仲裁（現在のレートで外貨を購入し、一定期間外貨を預け入れ、同期間先物レートで通貨を同時に売却）と、期間補償のない金利仲裁があります。 （外貨で定期預金を開設し、現在のレートで購入し、預け入れ期間の満了時に新しい現在のレートで通貨を売却します）。

金融用語の辞書。 2012

辞書、百科事典、参考書で、この言葉の解釈、同義語、意味、およびロシア語での利益仲裁とは何かについても参照してください。

• 仲裁 『一冊大法律辞典』にはこう書かれています。
  - 当事者によって選ばれた（任命された）仲裁廷、および仲裁廷のいずれかの名前による経済紛争および労働紛争の解決（国際商務規則を参照）
• 仲裁 大きな法律辞典では次のように書かれています。
  - 当事者によって選出（任命）された仲裁廷、および後者の名前のいずれかによる経済および労働紛争の解決（国際商事...を参照）
• 仲裁 金融用語辞典では次のようになります。
  利害関係のない第三者の裁量により、契約の履行に関連する紛争を解決する方法...
• パーセンテージ
  リスクとは、銀行が借入資金に支払う金利が提供されたローンの金利を超えた結果、銀行が損失を被る危険性です。
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  期間 - 変動金利で提供される融資期間の一部。その間、金利は決定された一定のレベルに固定されます。
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  パリティは、金利の差が割引またはプレミアムの額に直接反映される場合の 2 つの通貨間の関係です。
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  クーポン - 受け取るための証明書またはクーポン
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  債券等価利回り - 「債券等価利回り」を参照 ...
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  現金預金 - 国内金融市場およびヨーロッパ市場: 預金者への支払い条件に従って銀行にお金を預けます...
• パーセンテージ 経済用語辞典では次のように書かれています。
  保険目的の仲裁 - 外貨でのローンの獲得と、その後の外貨への換金および一定期間の売却...
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  在庫 - 在庫あり…
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  労働 - 「労働」を参照...
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  国際貿易 - 国際商業仲裁を参照...
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  利息 - 目的のための利息仲裁を参照…
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  通貨 - 通貨仲裁を参照。 通貨…
• 仲裁 経済用語辞典では次のように書かれています。
  (フランスの仲裁) - 1) 経済紛争および労働紛争を解決する方法。当事者は、当事者自身が選出した仲裁人に依頼するか、...
• 仲裁 大百科事典には次のように載っています。
  (フランスの仲裁) ..1) 当事者が自ら選出するか、当事者によって任命された仲裁人 (仲裁人) に依頼する紛争解決方法。
• 仲裁 ソビエト大百科事典 (TSB) には次のように書かれています。
  （フランスの仲裁）、1）当事者が司法当局ではなく、個人である仲裁人に頼る紛争解決方法...
• 仲裁 ブロックハウスとユーフロンの百科事典には次のように記載されています。
  
• 仲裁 現代百科事典には次のように載っています。
  
• 仲裁
  （フランス裁定）、当事者が自ら選出した仲裁人（仲裁人）に頼る、紛争（主に財産に関する）を解決する方法...
• 仲裁 百科事典では次のように書かれています。
  a、m. 1. pl. いいえ。 仲裁人、仲裁裁判所による物議を醸す問題の検討。 を開催しました。 2. 物議を醸す問題の検討に関与する国家機関...
• 仲裁 百科事典では次のように書かれています。
  、-a、m. 仲裁人（1 つの値）、仲裁裁判所、およびかかる解決に関与する国家機関による物議を醸す問題の解決。 部門別...
• 仲裁 ロシア大百科事典には次のように載っています。
  仲裁（フランスの仲裁）、当事者が当事者自身によって選出された、または当事者によって任命された仲裁人（仲裁人）に頼る紛争解決方法。
• 仲裁 ブロックハウスとエフロンの百科事典には次のように記載されています。
  (フランス語、ラテン語の裁定、決定に由来)。 為替手形を使用して借金を取得または支払う最も有利な方法を決定する計算は、...と呼ばれます。
• パーセンテージ
  パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、パーセンテージ、…
• 仲裁 ザリズニャックによる完全なアクセントのパラダイムでは、次のようになります。
  アービター"zh、アービター"zhi、アービター"zha、アービター"zhey、アービター"zhu、アービター"zham、アービター"zh、アービター"zhi、アービター"zhem、アービター"zhami、アービター"zhe、...
• 仲裁 人気のあるロシア語の解説百科事典には次のように掲載されています。
  -ああ、テレビ。 仲裁人、m. 1) 唯一の単位. 当事者が司法に頼らず、...
• パーセンテージ
  
• 仲裁 ロシア語ビジネス語彙シソーラス:
  同義語: 調停、...
• パーセンテージ
  
• 仲裁 新外来語辞典ではこう書かれています。
  (フランス仲裁) 1) 当事者が仲裁人に依頼する、物議を醸す事件を検討する方法。 2) 仲裁裁判所では...
• パーセンテージ
  パーセンテージで表されます。 有利子; n番目の証券 - 投資に対して一定の利息をもたらす証券、債務...
• 仲裁 外国語表現辞典では：
  [fr. 仲裁] 1. 当事者が仲裁人に依頼する、物議を醸す事件を検討する方法。 2.紛争が行われる仲裁裁判所...
• パーセンテージ ロシア語シソーラスでは:
  Syn: 収益性が高く、利息がつき、... に位置しています。
• 仲裁 ロシア語シソーラスでは:
  同義語: 調停、...
• パーセンテージ
  Syn: 収益性が高く、利息がつき、... に位置しています。
• 仲裁 ロシア語の同義語辞典では次のようになります。
  国家仲裁、裁判所、...
• パーセンテージ
  形容詞 1) 意味において相関関係がある。 名詞付き: それに関連する関心。 2) パーセンテージで表します (1)。 3) ブリンガー...
• 仲裁 Efremova著『新ロシア語解説辞典』にはこう書かれている。
  m. 1) 仲裁人の助けによる、非司法的な性質の物議を醸す問題の解決 (1)。 2) 間の財産紛争を解決するために設立された団体。
• ...パーセンテージ Efremova著『新ロシア語解説辞典』にはこう書かれている。
  複雑な形容詞の最後の部分で、意味を紹介します。 1) 単語の最初の部分で示されているものをその構成に何パーセントも含む...
• パーセンテージ ロパチンのロシア語辞典に載っています。
• 仲裁 ロパチンのロシア語辞典にはこう書かれています。
  仲裁、-a、テレビ。 ...
• パーセンテージ ロシア語完全スペル辞書に載っています。
• 仲裁 ロシア語完全スペル辞典には次のように記載されています。
  仲裁、-a、テレビ。 ...
• パーセンテージ スペル辞書にあります。
• 仲裁 スペル辞書で:
  仲裁、-a、テレビ。 ...
• 仲裁 オジェゴフのロシア語辞典にはこう書かれています。
  仲裁人による物議を醸す問題の解決 N1 仲裁裁判所、およびそのような解決に関与する国家機関 a. 仲裁！ 紛争の解決...
• 仲裁 現代説明辞典（TSB）には次のように記載されています。
  (フランスの仲裁)、..1) 当事者が、当事者自身によって選出された、または当事者によって任命された仲裁人 (仲裁人) に頼る紛争解決方法。